COMEX 黄金主力合约近期高位区间震荡运行，盘中起伏明显，日内最低下探 1942 美元 / 盎司，最高冲高 1986 美元 / 盎司，收盘报 1964 美元 / 盎司，小幅收涨。盘面资金分歧突出，市场重点跟踪美国 CPI、PCE 通胀数据、非农就业、美联储议息会议、美债 10 年期实际收益率、美元指数、全球央行购金数据、黄金 ETF 持仓、COMEX 非商业净多头、全球地缘动态。供给端矿产金供给弹性偏弱，金矿开采周期漫长，短期很难随金价快速增产，再生金会随金价涨跌出现边际变化，金价走高时旧金回收量增加，小幅增加流通供给，矿产金、再生金的供给变化更多属于长线变量，很难主导短期行情。

需求端可以分为央行购金、投资需求与实物消费三大板块。各国央行持续配置黄金资产，在金价回调窗口持续增持，构成底部坚实支撑，也是近几年金价能够持续维持高位的核心逻辑。投资需求包含黄金 ETF、期货投机资金，ETF 持续增仓代表配置资金进场，推动金价上行；ETF 持续减仓，说明资金获利了结，盘面容易回调。珠宝首饰、金币金条属于实物消费，价格高位阶段，实物消费会明显萎缩，价格回落之后实物采购回暖，实物需求更多是价格的被动跟随，很难驱动趋势行情。地缘紧张阶段，避险资金快速涌入推升金价，但是避险行情往往脉冲式爆发，消息落地之后资金快速兑现离场。

宏观层面，美联储政策预期是短期主导行情的核心。通胀数据走高，市场下调降息预期，美元和美债收益率同步走强，压制金价；就业数据走弱、通胀回落，市场上调降息预期，美债实际收益率下行，利多黄金。美元指数强弱同样扰动金价，美元走强，以美元计价的黄金对海外买家成本抬升，抑制采购；美元走弱，利好全球黄金采购需求。资金层面，COMEX 黄金流动性极强，非农、CPI、美联储议息等重要数据公布前后，基金资金快速增减仓，短期波动会急剧放大。期现升贴水反映海外现货市场情绪，现货升水走强代表实物拿货积极，深度贴水说明市场短期做多情绪降温。

技术盘面来看，COMEX 黄金处于高位箱体震荡格局，下方 1920 美元 / 盎司附近支撑较强，上方 2010 美元 / 盎司一带压力较重，短期均线交错缠绕，没有走出明确单边趋势，指标维持中性区间来回切换，短线行情大多跟随美国通胀就业数据、美债实际收益率、地缘消息、ETF 资金流动驱动。后续重点跟踪美联储官员讲话与议息决议、美债实际收益率、全球央行购金持续性、地缘局势变化，只有通胀持续回落，降息预期升温叠加地缘风险升级、ETF 资金持续流入，COMEX 黄金才有机会突破当前震荡区间。操作上外盘贵金属期货受宏观数据、美联储政策、地缘消息扰动极强，震荡行情不宜追涨杀跌，等待价格靠近关键支撑、压力位置再评估机会。

风险提示：本文仅为行情观点分享，不构成任何投资建议，不承担法律责任。COMEX 黄金外盘期货受美国通胀就业数据、美联储政策调整、全球地缘局势、汇率变化不确定性强，重要经济数据与突发地缘消息冲击容易引发剧烈波动，预先设置的止损存在击穿失效风险，滑点高于普通交易日。临近交割月份合约流动性萎缩，买卖价差扩大，滑点风险上升。杠杆交易会成倍放大盈亏，行情剧烈波动阶段交易所可临时上调保证金，账户资金不足将触发被动强平。通胀反弹、降息预期延后会压制黄金价格，大宗商品不存在单向保底行情。期货交易存在较高亏损风险，请谨慎。