COMEX 黄金主力合约近期在区间内来回拉锯，日内价格波动幅度有所放大，盘中最低下探至 4173.7 美元 / 盎司，最高冲高至 4201.7 美元 / 盎司，收盘报 4191.7 美元 / 盎司，小幅收涨。盘面成交保持活跃，持仓量维持在 31.84 万手附近，资金博弈激烈，市场多空分歧持续加大，短期没有走出明确单边趋势。黄金本身属于无息资产，美债实际利率是影响金价最核心的宏观变量，当前市场持续博弈美联储后续货币政策路径，美国就业数据出现放缓迹象，市场预期短期内美联储大概率维持利率不变，但通胀数据仍有韧性，降息预期不断延后，高位实际利率持续压制金价的上行空间，只要长端美债收益率维持在偏高位置，黄金很难开启连续大涨行情。一旦后续通胀回落、经济走弱，市场重新提前计价降息预期，实际利率下行，才会给金价带来更强的上行动力。

中长期支撑金价的核心力量来自全球央行持续购金，多国央行持续推进外汇储备多元化，持续减持美债、增持黄金储备，这类官方买盘对价格敏感度偏低，金价回调阶段往往会逢低持续配置，在下方形成稳固支撑，限制金价深度下跌的空间。地缘局势则作为不定时扰动因素，一旦区域冲突再度升温，避险资金会快速涌入黄金市场，带动盘面短期快速拉升；反之局势缓和，避险溢价快速消退，金价就容易出现回调。实物需求方面，全球珠宝消费和金条投资需求随价格波动，金价处于高位时，零售端实物采购意愿会有所减弱，一定程度拖累需求端，不过这部分对于盘面的影响更多属于次要因素，短期难以主导大级别行情。资金层面，投机资金来回调仓，多头在高位不断兑现利润，回调之后又会有资金逢低布局，ETF 持仓随行情震荡增减，资金没有形成持续单边的增仓或者减仓，整体偏向波段交易思路。

技术形态上，COMEX 黄金当前处于区间震荡状态，下方 4140 美元附近存在较强支撑，上方 4240 美元一带压力明显，短期均线互相缠绕，趋势信号并不明朗。指标处于中性区间来回切换，没有出现极端超买或者超卖，短线行情更多依靠消息面驱动，容易出现快速的冲高回落或者探底回升。后续重点跟踪美国 CPI、非农等经济数据，美债 10 年期收益率变动，全球央行购金数据以及地缘突发消息，这些变量将决定金价能否突破当前震荡区间。操作上震荡行情切忌追涨杀跌，靠近支撑位和压力位再评估交易机会，严格控制仓位，宏观消息容易引发跳空行情，务必做好止损安排，防范突发波动带来的大幅亏损。

风险提示：本文仅为行情观点分享，不构成任何投资建议，期货行情波动大，存在较高亏损风险，不承担法律责任。