COMEX 黄金主力合约近期高位区间震荡运行，盘中起伏明显，日内最低下探 4085 美元 / 盎司，最高冲高 4192 美元 / 盎司，收盘报 4126 美元 / 盎司，小幅收跌。盘面资金分歧明显，市场重点跟踪美国 CPI、PCE 通胀数据、非农就业、美债实际收益率、美元指数、全球央行购金数据、黄金 ETF 持仓、CFTC 基金持仓以及地缘局势。供给端方面，矿产金新增增量有限，金矿开采周期长，短期很难快速大幅增产，矿产供给弹性偏弱。再生金供给和金价直接挂钩，金价走高的时候，旧金回收量增加，补充市场流通货源，对金价形成一定压制；金价回落，再生金供应减少，供给端压力随之减轻。整体来看，实物矿产供给变化节奏缓慢，并不是短期行情的主导变量，金价波动更多由金融属性驱动。

需求端分为央行配置、ETF 投资、珠宝首饰以及工业用金。央行购金是中长期最重要的支撑力量，各国央行持续推进外汇储备多元化，购金行为属于长期战略配置，对短期价格波动敏感度低，每当金价出现深度回调，央行买盘容易入场托底，限制金价下行空间。黄金 ETF 代表投机与配置资金，ETF 持续增持代表资金看好后市，持续减持则反映多头资金离场。珠宝首饰消费集中在印度、中国等市场，消费存在季节性，节日旺季带来实物买盘，但首饰需求弹性偏小，很难主导大级别行情。工业领域黄金多用于电子元器件，需求体量占比不高，对金价影响有限。地缘紧张时，避险资金快速涌入推高金价，但局势缓和之后，避险资金会快速获利离场，行情容易快速回落。

宏观层面，美债实际利率是金价最核心的锚，实际利率上行，持有无息资产黄金的机会成本提升，压制金价；实际利率下行，黄金的配置吸引力提升。美元指数同样存在反向联动，美元走强，以美元计价的黄金对海外买家更贵，抑制买盘；美元走弱利好贵金属。美国就业、通胀数据会直接改变美联储政策预期，是短期盘面波动的主要导火索。资金层面，COMEX 黄金流动性充足，美国经济数据发布时段，资金调仓容易放大日内波动，CFTC 持仓可以观察投机多头拥挤程度，多头持仓过度集中的时候，一旦预期反转，容易出现集中止盈，引发快速回调。

技术盘面来看，COMEX 黄金处于高位箱体震荡格局，下方 4050 美元附近支撑较强，上方 4330 美元一带压力较重，短期均线交错缠绕，没有走出明确单边趋势，指标维持中性区间来回切换，短线行情大多跟随美国通胀就业数据、美债收益率、美元以及地缘消息驱动。后续重点跟踪美国通胀数据、美联储官员表态、美债实际利率、央行购金和 ETF 资金动向，只有通胀持续回落、降息预期升温叠加地缘风险升级、央行持续增持，COMEX 黄金才有机会突破当前震荡区间。操作上贵金属品种受海外宏观数据冲击大，震荡行情不宜追涨杀跌，等待价格靠近关键支撑、压力位置再评估机会。

风险提示：本文仅为行情观点分享，不构成任何投资建议。COMEX 黄金属于外盘期货，美国宏观数据、地缘事件、汇率波动不确定性强，数据发布时段盘面波动剧烈，预先设置的止损存在击穿失效风险，滑点高于普通交易日。临近交割月份合约流动性萎缩，买卖价差扩大，滑点风险上升。杠杆交易会成倍放大盈亏，行情剧烈波动阶段交易所可临时上调保证金，账户资金不足将触发被动强平。通胀持续超预期、降息预期延后会压制金价，贵金属不存在单向保底行情。期货交易存在较高亏损风险，请谨慎，不承担法律责任。