SC 原油主力合约最新报价 736.4 元 / 桶，日内盘中在 730-745 区间来回波动，成交量持续活跃，持仓小幅增加，盘面延续高位宽幅震荡的节奏，地缘带来的溢价和需求端偏弱的现实一直在互相拉扯，很难走出持续单边行情。SC 的定价锚点还是跟着布伦特原油走，内外价差是非常关键的变量，国内货源结构、到港节奏、人民币汇率都会持续改变价差水平，如果人民币贬值，往往会推升 SC 相对外盘的溢价，而国内原油到港集中、港口累库的时候，价差又会快速收窄甚至出现贴水，这也是 SC 经常和外盘走势出现小幅分化的主要原因。供给端的核心支撑依旧来自 OPEC + 的减产协议，沙特自愿减产以及俄罗斯的出口配额管控落地之后，全球原油的有效供给被持续压缩，减产执行率一直维持在偏高位置，一旦市场传出减产延长的消息，多头情绪很容易快速升温，不过美国页岩油产量保持韧性，钻井数虽然没有大幅抬升，但存量井的稳产能力很强，持续对冲 OPEC 的减产利好，给上方空间带上枷锁，中东地缘风险是最大的突发变量，红海航运、霍尔木兹海峡的通行情况随时会扰动市场情绪，一旦航运受阻，海运保费和运输周期抬升，油价会快速冲高兑现风险溢价，局势缓和之后溢价又会快速回吐，造成油价急涨急跌。需求这边属于明显的分化格局，国内炼厂开工率维持中等水平，主营炼厂开工稳定，地方地炼则会根据原油成本、成品油利润灵活调整负荷，油价高位的时候，炼厂会主动控制加工量，减少高价原料的采购，成品油端汽油、柴油的内需增量有限，出口配额的变化直接影响炼厂的出货意愿，化工品利润偏弱也间接压制原油的加工需求；海外这边，欧美成品油消费进入季节性淡季之后，需求拉动减弱，市场持续担忧高油价会进一步压制全球制造业复苏，衰退预期时不时冒出来，成为空头的主要抓手。库存数据是每周必须重点跟踪的指标，EIA 每周公布的美国商业原油、库欣库存，还有国内港口原油库存、SC 仓单数据，去库周期会给油价带来支撑，连续累库就容易引发多头止盈，最近整体库存水平和五年同期对比不算高，库存端暂时没有形成强利空。宏观层面美元和美债收益率的波动持续扰动油价估值，原油属于美元计价大宗商品，美债收益率走高、美元走强的时候，大宗商品整体承压，降息预期反复切换，投机资金在能源板块里面来回进出，放大日内波动。资金持仓上，SC 期货短线换手非常频繁，长线资金观望为主，投机盘围绕消息面来回博弈，没有形成一致性的单边持仓，震荡行情特征非常突出。技术面上方压力集中在 752 元一线，是前期冲高的阶段平台，反弹到这个位置抛压集中，下方核心支撑放在 722 元附近，这个位置是近期多次测试的防守区间，只要没有放量跌破，高位震荡结构就没有破坏，一旦有效跌破，调整空间会进一步打开，操作上不适合追涨，震荡行情优先等待靠近支撑压力位再做应对，日常重点跟踪 OPEC + 表态、中东航运消息、EIA 周度库存、国内原油到港量、炼厂开工、成品油出口以及人民币汇率变化。

风险提示：本文仅为行情复盘观点，不构成任何投资建议，原油受地缘、库存、产油国政策突发消息冲击极强，波动幅度大，期货自带杠杆，交易风险较高，务必严格控制仓位，提前设置止损。