恒指期货主力合约近期区间震荡运行，盘中起伏明显，日内最低下探 24020 点，最高冲高 24680 点，收盘报 24310 点，小幅收跌。盘面资金分歧较为突出，市场重点跟踪 10 年期美债收益率、美元指数、南向资金流向、港股期权持仓、人民币汇率、港股成分股财报、国内宏观经济数据。供给端层面，股指没有实物库存逻辑，核心看市场筹码供给，港股新股发行、大型企业配股、限售解禁会带来阶段性抛压，增加市场筹码供给；发行节奏放缓，则能够减轻市场的抛售压力。港股市场国际化程度高，外资机构调仓会直接影响大盘波动，外资风险偏好下降时，容易批量减持中资资产，拖累指数下行。

需求端核心取决于两类资金，一是海外全球机构资金，二是内地南向资金。美债利率下行、美元走弱，海外资金会增加新兴市场资产配置，给恒指带来增量买盘；美债持续走高，外资更倾向持有美元无风险资产，从港股撤离。南向资金是港股重要的边际资金来源，资金持续净流入，对于互联网、金融等权重板块形成有力承接；资金观望、流出时，盘面反弹力度偏弱。板块层面，恒生指数权重集中在互联网平台、银行保险、地产产业链，互联网企业盈利改善、分红政策利好容易带动指数走强；地产销售持续偏弱，则会压制地产及金融板块估值。市场风险偏好也会受到外围美股联动影响，纳指、道指大幅波动，隔夜 ADR 价格变化，会直接影响恒指期货开盘价格。

宏观层面，美联储降息预期变化是外部主线，通胀数据反复会改变降息时间预期，带动美债与美元波动，间接影响港股估值。国内信贷、消费、地产相关政策，会改变市场对中资企业盈利预期，利好政策出台容易触发短期情绪反弹，但如果基本面落地不及预期，反弹行情很快消退。人民币汇率波动也会影响资金，人民币贬值环境下，外资持有人民币资产意愿下降；人民币企稳回升，有助于吸引外资回流港股。资金层面，恒指期货期权交易活跃，期权对冲盘会放大日内波动，在关键点位容易出现集中止损。期现基差也是观察指标，大幅贴水代表市场远期预期偏谨慎，贴水收窄或者升水，代表市场情绪回暖。

技术盘面来看，恒指期货处于箱体震荡格局，下方 23800 点附近支撑较强，上方 25100 点一带压力较重，短期均线交错缠绕，没有走出明确单边趋势，指标维持中性区间来回切换，短线行情大多跟随美债收益率、南向资金、外围股市、国内政策消息驱动。后续重点跟踪美债利率走势、南向资金持续性、权重股盈利、国内经济数据，只有美债明显下行叠加国内基本面持续回暖、增量资金持续入场，恒指期货才有机会突破当前震荡区间。操作上离岸股指受海外消息冲击大，震荡行情不宜追涨杀跌，等待价格靠近关键支撑、压力位置再评估机会。

风险提示：本文仅为行情观点分享，不构成任何投资建议。恒指期货属于外盘离岸品种，美债波动、汇率、跨境资金流动、突发政策消息不确定性强，海外数据发布时段盘面波动剧烈，预先设置的止损存在击穿失效风险，滑点高于普通交易日。临近交割月份合约流动性萎缩，买卖价差扩大，滑点风险上升。杠杆交易会成倍放大盈亏，行情剧烈波动阶段交易所可临时上调保证金，账户资金不足将触发被动强平。美债持续上行、国内基本面走弱会压制指数，金融期货不存在单向保底行情。期货交易存在较高亏损风险，请谨慎，不承担法律责任。