钢厂利润约束下，矿价区间格局难打破

铁矿石处在黑色产业链最上游，价格能不能往上走，很大程度要看下游钢厂能不能承受原料成本。一旦钢厂的成材销售利润被压缩，会直接减少铁矿石的采购量，主动压价、控制入炉配比，矿价上涨的天花板很快就会显现。就算海外矿山发运阶段性减少，短期供给收紧，只要终端钢材卖不动，行情持续性就会大打折扣。

供给端主要看海外矿山的生产和发运节奏。澳洲、巴西的矿山会受天气、检修影响，阶段性扰动出货量，进而影响国内港口到港量。到港减少，港口库存去化加快，容易刺激短期买盘，推升盘面；但矿山产能整体弹性不小，价格拉高之后，矿山出货意愿提升，后续到港回升，行情压力就会慢慢显现。

需求端的核心是高炉开工和补库行为。钢厂高炉开工率维持高位，原料消耗稳定，对铁矿石形成支撑；如果成材滞销，钢厂选择检修高炉，原料需求快速下滑。另外港口库存是观察供需松紧的直观指标，库存持续去库代表需求尚可，累库则说明到港超过消耗，盘面容易承压。

市场交易的不只是当下的供需，更多是预期。很多时候明明当前库存不低，但市场提前预判后续补库，资金会提前进场推涨；反之，短期到港下滑，但市场预判后续需求走弱，上涨行情很难走远。这也是铁矿石经常出现预期和现实来回拉扯的原因。

当前铁矿石整体被钢厂利润框定区间。供给端偶尔出现扰动带来脉冲行情，但终端需求没有明显起色的前提下，很难走出单边大行情。操作上不要盲目追涨杀跌，重点盯紧钢厂利润、高炉开工、港口库存以及成材的成交情况，黑色品种波动较大，需要控制好仓位，做好止损。

后市重点关注澳巴矿山发运、港口到港与库存数据、钢厂高炉开工率、螺纹成材成交以及地产相关的边际消息。只有钢厂利润修复叠加持续补库，铁矿石才有机会突破当前区间，走出更强趋势。